和万博一样:锌价反弹高度有限

时间: 2018-08-08 阅读:9 录入:zhaimanxi

自上个月末开始,锌市场经历了较大幅度的回调,国内锌价最低触及20000元/吨一线,近三周逐渐企稳反弹。今年锌市演变的逻辑在于预期转向,原料锌精矿市场由短缺转向宽松,供应缺口大幅缩窄,锌价因此回落。随着去杠杆初见成效,下半年我国进入稳杠杆阶段,近几周宏观经济政策微调预调开始部署,锌价企稳反弹。短期而言,锌市场迎来预期修正,但受偏弱基本面制约,预期锌价反弹高度有限

境外锌精矿产量将增

从国际宏观面来看,8月中美贸易局势再度升温,美国拟将进口我国2000亿美元商品税率由原来宣称要加征10%提高到25%,我国被迫采取反制措施,按照四档关税加征关税,实施日期另行公布。其中涉及锌的部分主要如下:对进口自美国的锌精矿、精炼锌、铜锌合金加征25%关税。我国锌精矿对外依存度为30%,从2017年进口国别来看,来自美国的进口不足1万吨。此外,2017年我国进口精炼锌约68万吨,进口占比11%,但来自美国的进口仅958吨可忽略。因此,对美国部分锌产品加征进口关税对国内供应影响有限。

自2017年开始,全球锌精矿产量呈现恢复性增长,精矿市场紧张情况逐步缓解。预计2018年精矿市场产量增加约57万吨,其中来自境外矿山恢复及提高的有50万吨。境外矿复产逐步增加,如上半年五矿Dugald River生产已达设计产能;世纪锌矿尾矿复产预期8月首次投产;韦丹塔公司Gamsberg调试后将于9月初投产首批锌精矿。从季节性来看,三四季度精矿产量释放将较为集中,加工费预期看涨。近三周进口矿加工费连续上调,从6月的25美元上调至8月初的55美元。因此,境外精矿增产正经历着从预期到逐步兑现,同时这也意味着锌冶炼成本重心下移。

国内冶炼利润有望改善

今年国内锌精矿供应未现宽松,前期因锌价下跌造成部分冶炼利润受损跌至亏损边缘,我们核算的加工费加上价格分享后综合收益最低跌至4800元/吨,部分冶炼以检修名义减产,锌市短期或因价格下跌导致阶段性减产,进而给价格带来支撑。近期,国产精矿加工费上调200元/吨,部分地区上调幅度或至300—400元/吨,较大程度上弥补了因锌价下跌造成的冶炼企业亏损,这符合我们预期。

锌精矿市场供应宽松预期正在逐步兑现,境外隐性库存显性化压力不减,锌市维持趋势性看空观点。随着精矿加工费上调,冶炼利润恢复后将刺激供应提升。目前终端镀锌市场库存较高,高温天气背景下,需求向上动力不足。总体上,锌价向上空间相对有限,预期沪锌反弹高度或在23000元/吨一线,对应伦锌2800美元/吨。


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